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                  年末錢緊露"苗頭" 央行援助在路上
                  本文來源于:中國證券報·中證網  發布時間:2016-12-15  
                        14日,央行公開市場操作延續中性對沖策略,雖然逆回購交易量超過到期量,但因有國庫現金定存到期,當日既未凈投放也未凈回籠資金。當日資金面則進一步收斂,中小機構軋平頭寸的難度加大,年末流動性波動顯露端倪。市場人士指出,隨著年底擾動加大,流動性維穩壓力正在上升,預計央行公開市場操作將轉入凈投放;總體上看,內外因素施壓下,年末流動性難免波動,但經過11月底的“壓力測試”后,機構加強了流動性管理,再出現“錢荒”的可能性不大。
                        連續三日實現等額對沖
                        14日,央行開展了900億元7天期、400億元14天期和400億元28天期逆回購,交易量合計1700億元,較前一日的1150億元增加550億元,且多于日內1100億元到期逆回購規模,實現凈投放600億元。不過,14日還有600億元國庫現金定存到期,因此當日央行在公開市場操作渠道既沒有凈投放,也沒有凈回籠,延續了本周以來的中性對沖策略。
                        本周前兩個交易日,央行逆回購交易量均與到期量相同,公開市場操作實現等額對沖。市場人士表示,從好的方面來看,從上周連續五日凈回籠轉向中性對沖,至少說明央行在根據市場流動性供求狀況微調貨幣政策操作力度,并無意主動引起流動性緊張;但從不好的方面來看,這表明央行釋放流動性的意愿依然有限,其操作的目的更在于調劑流動性供求邊際余缺,而不是釋放增量流動性,從而助推流動性走向更加寬松的局面。
                        當然,受到月度繳稅及年末擾動的影響,貨幣市場流動性已再現收緊的苗頭,隨著流動性維穩壓力重新加大,后續央行公開市場操作轉向實質凈投放基本沒有懸念。
                        年末效應漸現
                        14日,銀行間市場資金面進一步收緊,資金利率整體走高,跨年跨春節資金利率繼續大幅上漲。
                        銀行間存款類機構質押式回購行情顯示,昨日隔夜回購利率小漲近2bp,7天回購利率漲近14bp,7天以上各期限品種中,唯有21天回購利率小幅走低,其余品種則紛紛大幅走高,其中,跨年的1個月回購利率再漲27bp,跨春節的2個月、3個月回購利率分別漲14bp、16bp。
                        交易員稱,從13日早盤開始,銀行間市場資金面即出現收緊跡象,大行融出的規模及持續性不足,好在午后融出增多,資金面重回寬松;14日早盤,資金面進一步收緊,大行融出少許隔夜、7天資金,難以滿足大部分需求,到午盤時仍有一些中小機構未能軋平頭寸,午后,資金面偏緊態勢延續,全天資金面均偏緊張。交易員稱,盡管央行加大了逆回購操作力度,但由于實際并未凈投放流動性,資金面仍在月度繳稅和季末擾動等因素影響下趨于收緊。
                        市場人士指出,雖然年底往往會迎來財政庫款的集中劃撥,助力機構超儲率回升,但從前幾年情況看,財政資金釋放通常集中在年底數日,與監管考核、節假日取現、常規月度繳稅等因素形成的流動性需求之間存在一定的時間錯位,因此,年底前兩三周一般是流動性偏緊、波動較大的時期。
                        市場人士表示,隨著年末效應等顯現,流動性波動風險在上升,央行流動性維穩壓力亦將上升。預計今后幾周,央行將通過逆回購、MLF等操作適時提供流動性支持?紤]到央行仍會提供必要流動性支持,而11月錢緊已促使機構加強流動性管理,將資金備付工作提前,再出現“錢荒”的可能性不大。


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